兩大監(jiān)管機(jī)構(gòu)一周之內(nèi)接連發(fā)聲，可見此輪醫(yī)療反腐動作之快、力度之大。資本市場上，醫(yī)藥板塊也迎來大震蕩
《投資時報(bào)》研究員 董琳
醫(yī)藥反腐風(fēng)暴再次升級。
(資料圖)
7月21日，國家衛(wèi)生健康委會同教育部等9部門聯(lián)合召開視頻會議，部署開展為期1年的全國醫(yī)藥領(lǐng)域腐敗問題集中整治工作。緊接著，7月28日，中央紀(jì)委國家監(jiān)委召開動員會，部署紀(jì)檢監(jiān)察機(jī)關(guān)配合開展全國醫(yī)藥領(lǐng)域腐敗問題集中整治。會議指出，要深入開展醫(yī)藥行業(yè)全領(lǐng)域、全鏈條、全覆蓋的系統(tǒng)治理。
消息面上，關(guān)于醫(yī)療反腐的相關(guān)影響也在持續(xù)發(fā)酵。7月30日晚，賽倫生物（688163.SH）董事長范志和因涉嫌職務(wù)犯罪被實(shí)施留置并立案調(diào)查。近期多場學(xué)術(shù)會議及行業(yè)論壇延期、多地就醫(yī)療腐敗問題發(fā)文或公布舉報(bào)電話、多家上市公司通過互動平臺等渠道進(jìn)行回應(yīng)……
一周之內(nèi)，醫(yī)藥板塊亦迎來至暗時刻。會議后的第一個交易日，即7月31日，A股醫(yī)藥生物板塊大跌近2%，其中恩華藥業(yè)（002262.SZ）跌停，恒瑞醫(yī)藥（600276.SH）跌超9%。隨后幾天，醫(yī)藥生物板塊繼續(xù)下挫。截至8月7日收盤，A股醫(yī)藥股集體重挫，板塊大跌3%。
德邦證券認(rèn)為，上周醫(yī)藥大幅調(diào)整，主要受醫(yī)療反腐政策影響，目前有發(fā)酵態(tài)勢。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，醫(yī)療反腐對行業(yè)中長期發(fā)展構(gòu)成利好，但短期確實(shí)有一些不確定性。投資策略上中短期回避院內(nèi)，中長期看好創(chuàng)新、剛需和產(chǎn)品力強(qiáng)的領(lǐng)域。
中原證券也指出，此次醫(yī)藥反腐的力度空前，公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)以及院外市場都在監(jiān)管范圍內(nèi)，對板塊的表現(xiàn)將形成一定的壓制?？紤]到近期政策的不確定性，下調(diào)行業(yè)評級至“同步大市“的投資評級。目前行業(yè)在磨底過程中，中藥行業(yè)具備長期投資機(jī)會，仍然值得重點(diǎn)關(guān)注。
醫(yī)療醫(yī)藥股集體下挫
兩大監(jiān)管機(jī)構(gòu)一周之內(nèi)接連發(fā)聲，可見此輪醫(yī)療反腐動作之快。資本市場上，醫(yī)藥板塊也迎來大震蕩。
8月7日，A股以及港股市場中的醫(yī)藥股全線下挫。A股方面，創(chuàng)新藥板塊領(lǐng)跌，生物制品、化學(xué)制藥、仿制藥、生物醫(yī)藥、醫(yī)療器械等概念股齊齊走低。具體到個股，一品紅（300723.SZ）大跌16.54%；盟科藥業(yè)-U（688373.SH）、貝達(dá)藥業(yè)（300558.SZ）、悅康藥業(yè)（688658.SH）等截至當(dāng)日收盤股價跌幅均超10%。
港股方面，中醫(yī)藥、生物醫(yī)藥、醫(yī)藥外包概念等板塊也集體下行。截至8月7日收盤，藥品零售龍頭國藥控股（1099.HK）大跌15.24%；麗珠醫(yī)藥（1513.HK）跌超13%；中國中藥（0570.HK）、信達(dá)生物（1801.HK）等跌幅均超10%。
同時《投資時報(bào)》研究員粗略統(tǒng)計(jì)，截至8月7日，已有超過20家上市企業(yè)就反腐做出回應(yīng)。
恒瑞醫(yī)藥表示，近期網(wǎng)絡(luò)傳言不屬實(shí)，經(jīng)核實(shí)，公司及下屬分子公司、及所有派駐機(jī)構(gòu)沒有該情形。目前公司日常經(jīng)營管理和業(yè)務(wù)狀況一切正常。百洋醫(yī)藥也表示，公司一直堅(jiān)持合規(guī)運(yùn)營，醫(yī)療反腐并未對公司的運(yùn)營產(chǎn)生影響；醫(yī)療反腐是行業(yè)回歸正常秩序的必經(jīng)過程，有利于行業(yè)的長期發(fā)展，公司堅(jiān)持以科技創(chuàng)新優(yōu)化醫(yī)療場景。
機(jī)構(gòu)方面，交銀國際分析稱，短期內(nèi)本輪反腐將打擊、清退部分運(yùn)營不合規(guī)的企業(yè)，但對合規(guī)較嚴(yán)格的龍頭藥企和械企來說影響有限；長期來看，這將進(jìn)一步扭轉(zhuǎn)醫(yī)藥行業(yè)重銷售、輕學(xué)術(shù)的現(xiàn)狀，減少不合理競爭，促使真正具有創(chuàng)新性的產(chǎn)品脫穎而出，利好創(chuàng)新藥和創(chuàng)新器械行業(yè)的健康發(fā)展。
華泰證券研報(bào)則認(rèn)為，醫(yī)藥反腐對醫(yī)藥行業(yè)的影響極其有限。上市藥企合規(guī)標(biāo)準(zhǔn)較高，風(fēng)險(xiǎn)不大。醫(yī)藥行業(yè)歷史上經(jīng)歷過大小多輪反腐，國內(nèi)的大型制藥企業(yè)和上市企業(yè)已數(shù)次提升過自身的合規(guī)標(biāo)準(zhǔn)，絕大部分公司的合規(guī)標(biāo)準(zhǔn)和合規(guī)成本遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。
帶金銷售、學(xué)術(shù)會議成為整改重點(diǎn)
業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，隨著醫(yī)藥反腐工作持續(xù)推進(jìn)，學(xué)術(shù)會議、帶金銷售等容易涉及醫(yī)藥行業(yè)商業(yè)賄賂的環(huán)節(jié)，或成為集中整治的重點(diǎn)之一。尤其是藥企的銷售費(fèi)用金額、銷售費(fèi)用占營收比重、宣傳推廣費(fèi)用占銷售費(fèi)用的比重等三項(xiàng)指標(biāo)，受到關(guān)注。
根據(jù)萬得數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)，在醫(yī)療保健板塊里，去年“銷售費(fèi)用”絕對值在10億元以上的共有87家上市公司。其中，體量較大的上海醫(yī)藥（601607.SH）、復(fù)星醫(yī)藥（600196.SH）、步長制藥（603858.SH）、恒瑞醫(yī)藥、華東醫(yī)藥（000963.SZ）、百濟(jì)神州-U（688235.SH）、白云山（600332.SH）和華潤三九（000999.SZ）8家公司的銷售費(fèi)用均超過50億元。
從銷售費(fèi)用率上看，在2022年醫(yī)藥類上市公司中，廣譽(yù)遠(yuǎn)（600771.SH）年收入9.95億元，但銷售費(fèi)用高達(dá)8.54億元，憑借86%的銷售費(fèi)用率，廣譽(yù)遠(yuǎn)位列A股所有藥企（剔除科創(chuàng)板上市，尚未盈利的藥企）銷售費(fèi)用率首位。此外，靈康藥業(yè)（603669.SH）、未名醫(yī)藥（002581.SZ）的銷售費(fèi)用率都超過80%。
醫(yī)藥反腐也在影響藥企的IPO進(jìn)程。近日，上海證券交易所、北京證券交易所同時針對醫(yī)藥IPO銷售推廣，向中介機(jī)構(gòu)提出四大核查要點(diǎn)。另外，IPO企業(yè)的新受理企業(yè)數(shù)量及上會企業(yè)數(shù)量也出現(xiàn)下降。目前未通過審核、未獲證監(jiān)會注冊以及主動撤回IPO的生物醫(yī)藥行業(yè)公司數(shù)量超過20家。
以福建省閩東力捷迅藥業(yè)股份有限公司（下稱力捷迅）為例，該公司于今年7月撤回首發(fā)申請，終止了IPO。從問詢可以看到，監(jiān)管層對公司銷售費(fèi)用占營業(yè)收入比例較高（接近5成），推廣服務(wù)費(fèi)又占銷售費(fèi)用比例較高（超過9成），未說明報(bào)告期會議服務(wù)、調(diào)研服務(wù)、信息采集、拜訪推介費(fèi)歸集的具體內(nèi)容，部分推廣服務(wù)商實(shí)繳資本為0，或注冊地為居民樓、村莊等問題提出了質(zhì)疑。
此外，業(yè)內(nèi)有分析表示，雖然目前醫(yī)藥集采等已削弱了醫(yī)院端的話語權(quán)，但是在藥品、醫(yī)療器械進(jìn)院環(huán)節(jié)上，院長、臨床醫(yī)生等仍有著較大的決策權(quán)，因此院長等是整個鏈條上的關(guān)鍵角色，也是藥企銷售集中“帶金銷售”的對象。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來，全國已有至少155位醫(yī)院院長、書記被各地紀(jì)委監(jiān)委通報(bào)，數(shù)量已超過去年全年的兩倍。
事實(shí)上，醫(yī)藥公司的銷售費(fèi)用包含了企業(yè)為推廣產(chǎn)品和服務(wù)花費(fèi)的各項(xiàng)費(fèi)用，虛假調(diào)研、虛高宣傳、贊助會議、藥品回扣等。以學(xué)術(shù)會議為例，部分藥企假借贊助學(xué)術(shù)會議之名，向相關(guān)醫(yī)務(wù)人員進(jìn)行利益輸送等；還有藥企假以“邀請醫(yī)務(wù)人員培訓(xùn)、演講”等，向相關(guān)醫(yī)務(wù)人員送“講課費(fèi)”“培訓(xùn)費(fèi)”“研討費(fèi)”等。
《投資時報(bào)》研究員注意到，或?yàn)橐?guī)避風(fēng)險(xiǎn)，近期有部分學(xué)術(shù)會議選擇了延期召開或者直接取消。日前，包括中華醫(yī)學(xué)會血液學(xué)分會、陜西醫(yī)學(xué)會、廣西醫(yī)學(xué)會等8家舉辦方確實(shí)在近日發(fā)出了相關(guān)學(xué)術(shù)會議延期的公告。另外，還有部分學(xué)習(xí)班、培訓(xùn)班也在近日宣布延期舉辦。
