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導(dǎo)語：此次費率調(diào)降，既是大勢所趨，同時也是普惠金融背景下的一次改革。
此前，市場關(guān)于“基金降費”一事的討論，終于有了最新進展。
7月8日，易方達、中歐、興證全球等多家公募基金公司發(fā)布公告稱，降低旗下部分基金管理費率和托管費率。其中，管理費率降至1.2%，托管費率降至0.2%。
對此，證監(jiān)會有關(guān)部門負(fù)責(zé)人就公募基金費率改革答記者問時表示，公募基金行業(yè)費率改革工作方案已制定，下一步將全面優(yōu)化公募基金費率模式，穩(wěn)步降低行業(yè)綜合費率水平，逐步建立健全適合我國國情市情、與我國公募基金行業(yè)發(fā)展階段相適應(yīng)的費率制度機制。
關(guān)于此次“基金降費”，對于行業(yè)、公司、投資者來說，將產(chǎn)生怎樣的影響？我們在與多位業(yè)內(nèi)人士溝通后，得到了這樣一個共識：此次費率調(diào)降，既是大勢所趨，同時也是普惠金融背景下的一次改革。
大勢所趨
從費率結(jié)構(gòu)上看，國內(nèi)公募基金費率結(jié)構(gòu)與美國類似，都是由銷售費用和運營費用兩部分組成。
來源：ICI，基金業(yè)協(xié)會，平安證券研究所 銷售費用方面，國內(nèi)基金銷售渠道同樣前端或后端收取認(rèn)申購費，這與美國共同基金收取的銷售費用，差異不大。運營費用方面，對應(yīng)美國12b-1費用，國內(nèi)基金收取銷售服務(wù)費，根據(jù)基金每日凈值和持有時間計算，由代銷機構(gòu)收取。
但在管理費的分成上，與美國共同基金有所不同，與歐盟、香港市場較為類似。國內(nèi)基金公司會從管理費中提取一定比例尾隨傭金支付銷售機構(gòu)，作為銷售機構(gòu)招攬、服務(wù)投資者的對價，這與國內(nèi)公募基金行業(yè)主要依托商業(yè)銀行、證券公司等代銷渠道拓展客戶有關(guān)。
存在類似情況的，還有贖回費。美國共同基金贖回費由基金公司收取、計入基金資產(chǎn)，國內(nèi)公募基金贖回費由基金公司和銷售渠道共同收取，贖回費的一部分納入基金資產(chǎn)，另一部分歸為銷售機構(gòu)。
正是基于模式的相似性，導(dǎo)致海外市場的變化，在一定程度上也影響著國內(nèi)公募行業(yè)的演變。其中，降費是大勢所趨。
根據(jù)平安證券的一份研報顯示，美國股票型共同基金的總費率自1980年開始，便出現(xiàn)明顯下滑態(tài)勢。
來源：ICI，平安證券研究所
1980年，股票型基金平均總費率為2.32%，到2010年時該費率已下滑至0.95%，不足1980年的一半。其中，銷售費率先于20世紀(jì)80年代迅速下滑，1980年股票型、債券型基金銷售費率遠高于運營費率、至1990年銷售費率與運營費率已經(jīng)相近，而至2010年銷售費率則均遠低于運營費率。運營費率主要自21世紀(jì)起開始較快下行，此后持續(xù)保持下行趨勢。反觀國內(nèi)市場，一直以來，國內(nèi)主動權(quán)益類基金費率水平相對較高、個人投資者持有規(guī)模較大，所以此次費率改革主要聚焦在主動權(quán)益類基金，降低主動權(quán)益類基金費率水平。
此外，對于固定費率和浮動費率之爭，境內(nèi)外實踐已經(jīng)表明，浮動費率產(chǎn)品會放大公募基金行業(yè)的道德風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險，不利于基金公司保持投資行為穩(wěn)定性，可能導(dǎo)致市場波動加劇。
固定費率模式既符合國際成熟市場慣例，也與我國資本市場發(fā)展階段特征較為契合。據(jù)了解，雖然公募基金行業(yè)將研究探索推出一些浮動費率產(chǎn)品，但未來還是會繼續(xù)堅持固定費率為主這一模式。 改革
關(guān)于此次費率調(diào)降，對于投資者而言，受益究竟有多大？筆者做了一個簡單的測算。
此前，我國主動權(quán)益類基金管理費率平均是1.6%，根據(jù)今天部分基金公司的公告，主動權(quán)益類基金管理費率普遍下降到了1.2%。
對于投資者來說，原本持有1萬元的主動權(quán)益基金，基金公司將每年會收取160元管理費，在降低費率后，每年的管理費會減少至120元，少收40元。
對比美國，美國主動權(quán)益類基金平均管理費率是0.7%，但在管理費基礎(chǔ)上還要收大概0.6%-1.2%的投顧費，算下來其實投資者實際承擔(dān)的費率在1.3%-1.9%左右。
所以，此次費率調(diào)降后，國內(nèi)這些主動權(quán)益類基金的實際費率，將低于美國等全球一些可比市場的水平。
因此，從投資者個人角度看，實實在在地降低投資公募基金尤其是主動權(quán)益類基金的成本，可以幫助投資者更好地利用公募基金管理自己的財富、分享經(jīng)濟發(fā)展成果，提升投資者獲得感。
但另一個客觀存在的事實是，國內(nèi)投資者對費率的重視程度較弱，他們更關(guān)注基金業(yè)績的表現(xiàn)。
根據(jù)中基協(xié)2020年投資者問卷結(jié)果顯示，個人及機構(gòu)投資者均最注重基金業(yè)績表現(xiàn)，而基金費率的重視程度均靠后。
這一點上，與美國相一致。據(jù)ICI問卷顯示，美國個人投資者中40%的投資者認(rèn)為費率非常重要，僅次于認(rèn)為歷史業(yè)績非常重要的投資者數(shù)量。
來源：ICI，平安證券研究所
所以，加強投研團隊建設(shè)，提升基金業(yè)績表現(xiàn)，才是基金公司工作的重點。一方面，投資業(yè)績是主動管理產(chǎn)品競爭的重要支撐因素，基金公司應(yīng)借鑒海外機構(gòu)的經(jīng)驗，通過短期、長期結(jié)合的完善薪酬激勵制度吸引和留住人才，同時完善內(nèi)部培養(yǎng)機制，保證投研團隊經(jīng)驗豐富、長期穩(wěn)定。
另一方面，隨著市場有效性的提升，以指數(shù)型產(chǎn)品和ETF為代表的被動投資將吸引更多資金，基金公司應(yīng)加強指數(shù)研究能力和管理能力，降低偏離度和跟蹤誤差，進一步豐富指數(shù)產(chǎn)品線。
尾聲從更宏觀的方面來看，公募基金費率改革有利于促進權(quán)益類基金發(fā)展，乃至整個基金行業(yè)和資本市場的長遠發(fā)展。
權(quán)益類基金成本的降低，將增加權(quán)益類基金對養(yǎng)老金、銀行理財、保險資金等中長期資金的吸引力，促進各類中長期資金通過公募基金加大對權(quán)益類資產(chǎn)的配置。
進一步地，更多中長期資金入市，有助于優(yōu)化A股市場結(jié)構(gòu)，提升投資穩(wěn)定性，為公募基金行業(yè)更好服務(wù)國家重大戰(zhàn)略和居民財富管理需求、促進資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展提供充足資金和良好環(huán)境，促進形成資本市場功能充分發(fā)揮、各類資金保值增值、助力實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展高效協(xié)同的新局面。
此外，在費率改革影響下，堅持以投資者利益為核心、投研核心能力扎實、合規(guī)風(fēng)控水平突出的優(yōu)質(zhì)機構(gòu)將更具競爭優(yōu)勢，有助于行業(yè)機構(gòu)隊伍質(zhì)量不斷提升，為公募基金行業(yè)更好發(fā)揮功能效用奠定基礎(chǔ)。
