資產(chǎn)負(fù)債率方面，2020年至2022年及2023年一季度，億緯鋰能該指標(biāo)分別為35.13%、54.22%、60.35%、59.68%，近兩年來(lái)均在高位

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《投資時(shí)報(bào)》研究員  王子西

國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池廠商依舊興奮。

日前，惠州億緯鋰能股份有限公司（下稱億緯鋰能，300014.SZ）公告稱，旗下孫公司擬在匈牙利投建乘用車大圓柱電池項(xiàng)目；同日，公司還披露另一家孫公司已簽訂買地協(xié)議，用于在馬來(lái)西亞建立鋰電池制造廠。6月26日，億緯鋰能又披露發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集書(shū)（修訂稿）、發(fā)行可轉(zhuǎn)債審核問(wèn)詢函的回復(fù)報(bào)告等。

值得注意的是，億緯鋰能本次募資上限70億元，用于兩個(gè)項(xiàng)目，其中之一是21GWh大圓柱乘用車動(dòng)力電池項(xiàng)目（下稱項(xiàng)目二）。且2023年Q1，公司動(dòng)力儲(chǔ)能鋰離子電池產(chǎn)能利用率下滑至81.59%；近三年，公司鋰離子電池業(yè)務(wù)毛利率也持續(xù)下滑，2022年已降至15.02%。

而億緯鋰能近年來(lái)已多次再融資，最近一次為2022年11月、募集金額90億元，其中一個(gè)募投項(xiàng)目與本次募投項(xiàng)目二的技術(shù)路線和應(yīng)用領(lǐng)域基本一致，但單位投資額相差0.29億元/GWh。

對(duì)此，深交所下發(fā)審核問(wèn)詢函，要求公司說(shuō)明，本次募投項(xiàng)目新增產(chǎn)能規(guī)模的合理性，是否存在產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)等；項(xiàng)目二的單位產(chǎn)能投資金額高于前次募投項(xiàng)目的原因及合理性，以及前次募投項(xiàng)目未實(shí)施完畢，公司產(chǎn)品毛利率持續(xù)下滑等情況下，短期內(nèi)再次融資并擴(kuò)產(chǎn)的必要性、合理性，是否存在過(guò)度、頻繁融資情形等。

該公司表示，本次募投項(xiàng)目新增產(chǎn)能規(guī)模合理、產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)可控；項(xiàng)目二較前次募投相關(guān)項(xiàng)目的單位產(chǎn)能投資額較高，主要是項(xiàng)目實(shí)施地、場(chǎng)地建設(shè)規(guī)劃不同所致；同時(shí)，考慮到行業(yè)正處高速擴(kuò)容期、在手訂單或意向性需求較為確定等，本次融資擴(kuò)產(chǎn)合理及必要。

但需注意的是，持續(xù)、大步擴(kuò)產(chǎn)的背后，流動(dòng)資金的緊張或是億緯鋰能不可回避的問(wèn)題。數(shù)據(jù)顯示，截至2023年3月底，公司可支配資金約80.87億元，短期債務(wù)合計(jì)為49.02億元，若加上營(yíng)運(yùn)資金需求、其他在建電池項(xiàng)目投資需求等，公司一年內(nèi)資金缺口不小。

且公司還有百億以上的長(zhǎng)期債務(wù)，近年來(lái)的利潤(rùn)增速也落后于營(yíng)收，擴(kuò)產(chǎn)的背后，提高自身造血能力、償債能力或也是公司經(jīng)營(yíng)之重？針對(duì)如何看待行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩、公司海外業(yè)務(wù)布局等，《投資時(shí)報(bào)》日前向公司尋求溝通，相關(guān)負(fù)責(zé)人回復(fù)稱，目前公司正值窗口期不便回復(fù)，相關(guān)信息參考公告等。

募投再擴(kuò)產(chǎn)能

公開(kāi)資料顯示，億緯鋰能是具備鋰原電池、消費(fèi)類鋰離子電池、動(dòng)力儲(chǔ)能電池先進(jìn)生產(chǎn)能力的電池制造商。公司擁有軟包三元電池、方形三元電池、方形磷酸鐵鋰電池、圓柱磷酸鐵鋰電池和三元大圓柱電池等多條技術(shù)路線。

根據(jù)申報(bào)材料，本次億緯鋰能擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集資金上限為70億元，募投項(xiàng)目為23GWh圓柱磷酸鐵鋰儲(chǔ)能動(dòng)力電池項(xiàng)目（下稱項(xiàng)目一）、21GWh大圓柱乘用車動(dòng)力電池項(xiàng)目，產(chǎn)品主要應(yīng)用于乘用車、儲(chǔ)能領(lǐng)域。

其中，項(xiàng)目一擬在云南曲靖建設(shè)生產(chǎn)線，預(yù)計(jì)總投資55.10億元，擬使用募集資金40億；項(xiàng)目二擬在四川成都建設(shè)生產(chǎn)線，計(jì)劃總投資52.03億元，擬投入募資30億。

值得注意的是，2020年至2022年及2023年1—3月，億緯鋰能的動(dòng)力儲(chǔ)能鋰離子電池產(chǎn)能利用率為89.04%、96.14%、92.82%、81.59%，今年一季度指標(biāo)下降。

對(duì)此，深交所要求公司解釋下滑原因，并結(jié)合募投項(xiàng)目所涉產(chǎn)品的市場(chǎng)空間、公司產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃、市占率、在手訂單等，說(shuō)明此次發(fā)行背景提到的行業(yè)雖高速擴(kuò)容，但“質(zhì)量上乘且兼具成本優(yōu)勢(shì)的電池產(chǎn)品有效供給仍較為不足”判斷依據(jù)，本次募投項(xiàng)目新增產(chǎn)能規(guī)模的合理性，是否存在產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)等。

億緯鋰能表示，一季度上述指標(biāo)下滑，主要是動(dòng)力儲(chǔ)能鋰離子電池產(chǎn)品的方形磷酸鐵鋰類電池產(chǎn)能利用率較低所致、僅為78.50%。而方形磷酸鐵鋰電池該指標(biāo)較低，則主要是公司部分方形磷酸鐵鋰擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目于2023年一季度投產(chǎn)且仍處于產(chǎn)能爬坡階段。

此外，公司還援引相關(guān)數(shù)據(jù)表示，未來(lái)行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模將持續(xù)增長(zhǎng)，公司市占率也在逐年增長(zhǎng)，并具有技術(shù)優(yōu)勢(shì)、優(yōu)質(zhì)的客戶資源、生產(chǎn)規(guī)模以及團(tuán)隊(duì)管理等競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

同時(shí)，截至6月25日，公司圓柱磷酸鐵鋰電池、三元大圓柱電池已取得的未來(lái)5年的客戶意向性需求合計(jì)分別約88GWh、392GWh，足以覆蓋此次募投項(xiàng)目新增產(chǎn)能。再結(jié)合公司在建、本次募投項(xiàng)目產(chǎn)能均在未來(lái)五年內(nèi)分期分批釋放，故公司認(rèn)為，本次募投新增產(chǎn)能規(guī)模合理，產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)總體可控。

單位投資額不同

事實(shí)上，近年來(lái)，億緯鋰能已多次再融資。其中，2019年4月、2020年10月分別定增募集25億元；而到了2022年11月又定增募資90億元，用于乘用車鋰離子動(dòng)力電池項(xiàng)目（下稱前募項(xiàng)目一）、HBF 16GWh乘用車鋰離子動(dòng)力電池項(xiàng)目（下稱前募項(xiàng)目二）以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

其中，前募項(xiàng)目一的投資總額為43.75億元，使用募集資金為34億元。項(xiàng)目在湖北荊門建設(shè)46系列動(dòng)力儲(chǔ)能鋰離子電池自動(dòng)化生產(chǎn)線，建設(shè)期為3年，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，將形成年約20GWh大圓柱電池產(chǎn)能。

也就是說(shuō)，前募項(xiàng)目一與本次募投項(xiàng)目二的技術(shù)路線、應(yīng)用領(lǐng)域基本一致，擬投建內(nèi)容均為46系列大圓柱動(dòng)力電池。且粗略計(jì)算，前募項(xiàng)目一的單位產(chǎn)能投資額約為2.19億元/GWh，項(xiàng)目二約為2.48億元/GWh，后者高出前者不少。

據(jù)此，深交所要求公司解釋，項(xiàng)目二單位產(chǎn)能投資金額高于前募項(xiàng)目一的原因及合理性，以及與行業(yè)可比公司相比，此指標(biāo)是否存在明細(xì)差異。

《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，項(xiàng)目投資可細(xì)分為：土地投資、建設(shè)投資、設(shè)備投資以及流動(dòng)資金等。從億緯鋰能出具的回復(fù)中，不難看出，項(xiàng)目二的單位產(chǎn)能土地投資額、單位產(chǎn)能建設(shè)投資額為396.19萬(wàn)元/GWh、6430.24萬(wàn)元/GWh，前募項(xiàng)目一則分別為105.70萬(wàn)元/GWh、3863.65萬(wàn)元/GWh。

兩項(xiàng)明細(xì)指標(biāo)差異較大，主要是項(xiàng)目實(shí)施地點(diǎn)、場(chǎng)地建設(shè)規(guī)劃不同等所致。項(xiàng)目二位于四川成都，前募項(xiàng)目一在湖北荊門，成都的土地掛牌價(jià)高于荊門。且在場(chǎng)地建設(shè)規(guī)劃方面，項(xiàng)目二增加了Pack車間、停車樓的建設(shè)規(guī)劃，前募項(xiàng)目一并無(wú)此規(guī)劃；同時(shí)，項(xiàng)目二對(duì)廠房建設(shè)布局也做了調(diào)整，導(dǎo)致成品倉(cāng)庫(kù)等投資額大幅提升。

此外，深交所還指出，截至2023年3月底，前募項(xiàng)目一、前募項(xiàng)目二的募集資金使用進(jìn)度分別為37.83%、49.01%，均未實(shí)施完畢。且該公司2020年—2022年，鋰離子電池業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)下滑，分別為26.13%、19.02%、15.02%。同時(shí)，公司持有較多貨幣資金及交易性金融資產(chǎn)，短期內(nèi)再融資并擴(kuò)產(chǎn)的必要性和合理性，是否存在過(guò)度、頻繁融資情形。

公司表示，面對(duì)新能源汽車、儲(chǔ)能市場(chǎng)高速擴(kuò)容的黃金發(fā)展期，公司亟需擴(kuò)大產(chǎn)能滿足下游客戶快速增長(zhǎng)的產(chǎn)品需求；通過(guò)持續(xù)擴(kuò)大優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能，有利于進(jìn)一步提升生產(chǎn)效率和規(guī)模效應(yīng)，增強(qiáng)企業(yè)綜合競(jìng)爭(zhēng)力；同時(shí)，現(xiàn)有資金不足以滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需求，融資擴(kuò)產(chǎn)有利于改善資金缺口，優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)等。

數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告

短期資金缺口如何補(bǔ)足？

需指出的是，持續(xù)、大步擴(kuò)產(chǎn)背后，流動(dòng)資金的緊張或是億緯鋰能不可回避的問(wèn)題。

正如公司回復(fù)顯示，截至2023年3月底，公司賬上雖有貨幣資金余額92.65億元、交易性金融資產(chǎn)36.96億元，但扣除票據(jù)保證金、此前再融資尚未使用的募集資金，可支配資金約80.87億元。

而公司短期借款16.38億元、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債32.65億元，短期債務(wù)合計(jì)達(dá)49.02億元。若再加上未來(lái)一年的營(yíng)運(yùn)資金需求、其他在建電池項(xiàng)目投資需求等，公司測(cè)算未來(lái)一年資金缺口80億以上。

且截至今年3月末，億緯鋰能尚有高達(dá)144.20億元的長(zhǎng)期借款、23.82億元的應(yīng)付債券。從資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)看，2020年至2022年及2023年一季度，億緯鋰能該指標(biāo)為35.13%、54.22%、60.35%、59.68%，近一年及一期均在高位。

《投資時(shí)報(bào)》研究員還注意到，日前，億緯鋰能董事會(huì)通過(guò)議案，同意公司向銀行申請(qǐng)上限為35億元的綜合授信額度，授信期限為一年；且通過(guò)為旗下子公司、孫公司提供擔(dān)保議案，這其中就包括為孫公司EVE Power Hungary Kft.擬在匈牙利投建乘用車大圓柱電池項(xiàng)目融資擔(dān)保，而該項(xiàng)目的投資金額上限為99.71億元、接近百億。

同日，公司董事會(huì)還通過(guò)減持參股公司股票議案，即在未來(lái)一年內(nèi)擇機(jī)減持全資孫公司EVE BATTERY INVESTMENT LTD.（下稱EBIL）持有的思摩爾國(guó)際（6969.HK）3.5%股份（約為2.13億股）。若按該股票6月27日收盤價(jià)8.16港元/股（不復(fù)權(quán)）計(jì)算，涉及金額逾17億港元。減持目的則是有利于公司聚焦主營(yíng)業(yè)務(wù)，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，滿足億緯鋰能研發(fā)平臺(tái)建設(shè)及研發(fā)投入的資金需求。

另外，從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，近年來(lái)億緯鋰能的營(yíng)收規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，由2020年的81.62億元增至2022年的363.04億元，營(yíng)收同比增速分別為27.30%、107.06%、114.82%，但凈利潤(rùn)增速落后營(yíng)收，上述三年分別為8.55%、87.32%、16.59%。

且據(jù)季報(bào)，2023年一季度，億緯鋰能的營(yíng)收、凈利潤(rùn)同比增速為66.11%、171.99%。但若剔除5.83億元的其他收益貢獻(xiàn)，公司凈利潤(rùn)同比增速近50%，仍慢于營(yíng)收。

數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告

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