雷達(dá)財(cái)經(jīng)出品 文|莫恩盟 編|深海
剛摘下“辣條第一股”稱號(hào)還不足半年，衛(wèi)龍上市后的首份年報(bào)便遭遇營(yíng)收、利潤(rùn)雙雙下滑的尷尬局面。
財(cái)報(bào)顯示， 2022年衛(wèi)龍的營(yíng)收同比下滑3.5%。 其中，衛(wèi)龍的三大主營(yíng)產(chǎn)品的銷量均有不同程度的下滑。與此同時(shí)，衛(wèi)龍去年還沒能有效改善其產(chǎn)品銷售較為依賴線下渠道的情況。
(資料圖片僅供參考)
盡管受提價(jià)策略的影響，衛(wèi)龍的毛利及毛利率指標(biāo)在去年同比均實(shí)現(xiàn)上升，但衛(wèi)龍的凈利潤(rùn)卻與其營(yíng)收一樣呈現(xiàn)出頹軟的跡象。財(cái)報(bào)顯示，繼上市前幾年凈利潤(rùn)增速不斷走低之后，衛(wèi)龍2022年的凈利潤(rùn)甚至直接轉(zhuǎn)為負(fù)增長(zhǎng)，全年的凈利潤(rùn)跌去八成以上。
而2022年交出的財(cái)務(wù)答卷略顯平淡的衛(wèi)龍，其在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)也沒能匹配得上此前的超高估值。 早在2021年5月Pre-IPO輪融資完成之際，衛(wèi)龍的估值便一度達(dá)到600億元，但截至3月27日收盤衛(wèi)龍的最新市值僅為265.68億港元，相較600億估值大幅縮水。
上市首份財(cái)報(bào)營(yíng)收慘遭下滑
去年12月15日在港交所敲響上市鐘聲的衛(wèi)龍，于日前發(fā)布了自己登陸資本市場(chǎng)后的首份財(cái)報(bào)。
雷達(dá)財(cái)經(jīng)了解到，在上市之前的幾年時(shí)間里，衛(wèi)龍始終保持著營(yíng)收不斷增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。2018年，衛(wèi)龍的年?duì)I收便達(dá)到27.52億元。2019年、2020年，衛(wèi)龍的年?duì)I收分別達(dá)到33.85億元、41.2億元，均保持著20%以上的增長(zhǎng)速度。
在2020年的合作伙伴大會(huì)上，衛(wèi)龍的創(chuàng)始人劉衛(wèi)平曾立下2021年銷售額達(dá)100億元的flag。一年之后，衛(wèi)龍的營(yíng)收相較上一年實(shí)現(xiàn)了16.5%的增長(zhǎng)，但并未達(dá)成此前預(yù)定的目標(biāo)，全年?duì)I收為48億元，不及目標(biāo)的一半。
而到了登陸港交所的2022年，衛(wèi)龍不僅沒能實(shí)現(xiàn)上一年未能完成的心愿，反而營(yíng)收更是首次出現(xiàn)下滑， 全年46.32億元的營(yíng)收規(guī)模與上年48億元的營(yíng)收規(guī)模相比下跌3.5%。
對(duì)于去年一年?duì)I收的下滑，衛(wèi)龍解釋稱主要是因?yàn)橐咔榈脑?，公司的生產(chǎn)及交付受到影響；與此同時(shí)，公司在2022年上半年對(duì)主要產(chǎn)品類別采用新包裝、生產(chǎn)工藝、配方或規(guī)格進(jìn)行最新產(chǎn)品升級(jí)而作出的調(diào)整，導(dǎo)致公司的客戶需要一定時(shí)間來適應(yīng)調(diào)整，因此銷量出現(xiàn)了階段性的影響。
雷達(dá)財(cái)經(jīng)了解到，憑借辣條產(chǎn)品俘獲一眾消費(fèi)者味蕾的衛(wèi)龍，產(chǎn)品主要可以分為三個(gè)大類，即調(diào)味面制品、蔬菜制品、豆制品及其他產(chǎn)品。
財(cái)報(bào)顯示，2022年衛(wèi)龍的調(diào)味面制品全年共售出15.06萬噸，與上年同期相比少賣4.3萬噸。與此同時(shí)，衛(wèi)龍旗下的蔬菜制品和豆制品及其他產(chǎn)品同樣沒能逃過銷量下滑的命運(yùn)，這兩大產(chǎn)品的銷量在2022年分別減少6175.8噸、1125.33噸。
若按外部客戶所處的位置劃分，衛(wèi)龍的客戶主要可以分為中國(guó)和海外兩大板塊。其中，衛(wèi)龍的絕大部分營(yíng)收都來自于中國(guó)市場(chǎng)，去年衛(wèi)龍?jiān)趯?shí)現(xiàn)海外營(yíng)收大幅增長(zhǎng)的同時(shí)，來自中國(guó)市場(chǎng)的營(yíng)收卻出現(xiàn)下滑。
財(cái)報(bào)顯示，衛(wèi)龍去年在海外的營(yíng)收為6547.4萬元，相較上一年1979.6萬的規(guī)模實(shí)現(xiàn)230.74%的增長(zhǎng)，但來自中國(guó)客戶的營(yíng)收卻從47.8億元下滑至45.67億元。
而從銷售渠道來看，衛(wèi)龍目前仍未能擺脫對(duì)于線下渠道的依賴。財(cái)報(bào)顯示，2021年衛(wèi)龍有88.5%的營(yíng)收來自線下渠道，2022年該比重進(jìn)一步攀升至89.5%，而同期衛(wèi)龍來自線上渠道的營(yíng)收占比卻僅為一成左右。
銷量沒能與價(jià)格一同“狂飆”
作為不少人的童年回憶，衛(wèi)龍與消費(fèi)者們一同成長(zhǎng)。經(jīng)過多年的發(fā)展和建設(shè)，目前衛(wèi)龍?jiān)诤幽弦褤碛形鍌€(gè)工廠，分別為漯河平平工廠、漯河衛(wèi)來工廠、駐馬店衛(wèi)來工廠、漯河衛(wèi)到工廠、漯河杏林工廠。但規(guī)模不斷壯大的衛(wèi)龍，其產(chǎn)能暫未得到合理的利用。
財(cái)報(bào)顯示，去年衛(wèi)龍的產(chǎn)能利用率為59.2%，而上一年衛(wèi)龍的產(chǎn)能利用率高達(dá)70.7%，同比下降11.5個(gè)百分點(diǎn)。衛(wèi)龍銷量和產(chǎn)能利用率的下滑，與其去年在價(jià)格方面有所調(diào)整的策略有關(guān)。
具體來看，衛(wèi)龍調(diào)味面制品、蔬菜制品、豆制品及其他產(chǎn)品的單價(jià)，分別從2021年的15.1元/千克、27.4元/千克、30.2元/千克漲到2022年的18.1元/千克、31.1元/千克、36.2元/千克，其中漲價(jià)幅度最小的調(diào)味面制品每千克漲價(jià)3元，漲價(jià)幅度最大的豆制品及其他產(chǎn)品每千克漲價(jià)6元。
主營(yíng)商品的提價(jià)，對(duì)于衛(wèi)龍的毛利指標(biāo)的確起到了明顯的帶動(dòng)作用。財(cái)報(bào)顯示，衛(wèi)龍的毛利從2021年的17.93億元上升至2022年的1.67億元。毛利率方面，2021年衛(wèi)龍的該項(xiàng)指標(biāo)為37.4%，而到了2022年衛(wèi)龍的毛利率升至42.3%，足足上升了4.9個(gè)百分點(diǎn)。
然而，毛利指標(biāo)向好的同時(shí)，衛(wèi)龍的凈利潤(rùn)指標(biāo)卻面臨挑戰(zhàn)。財(cái)報(bào)顯示， 2022年衛(wèi)龍共錄得1.51億元的年內(nèi)利潤(rùn)，與上年同期高達(dá)8.27億元的年內(nèi)利潤(rùn)相比跌去八成以上。
對(duì)于年內(nèi)利潤(rùn)的下滑，衛(wèi)龍表示主要是由于與首次公開發(fā)售前投資有關(guān)的以股份為基礎(chǔ)的付款，部分被本集團(tuán)的毛利增加所抵銷。
事實(shí)上，在上市前幾年，衛(wèi)龍年內(nèi)利潤(rùn)的增長(zhǎng)便已顯現(xiàn)出頹軟的跡象。2018年至2021年，衛(wèi)龍的年內(nèi)利潤(rùn)分別為4.76億元、6.58億元、8.19億元、8.27億元。雖然這期間衛(wèi)龍保持住了年內(nèi)利潤(rùn)的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但其年內(nèi)利潤(rùn)的增速?gòu)?019年的38.18%下降至2020年的24.41%，又在2021年進(jìn)一步下滑至0.97%。
而銷量表現(xiàn)不夠亮眼的2022年，衛(wèi)龍其實(shí)在營(yíng)銷上并沒有少“砸錢”。財(cái)報(bào)顯示，衛(wèi)龍2022年的經(jīng)銷及銷售費(fèi)用為6.33億元，與上年5.21億元的經(jīng)銷及銷售費(fèi)用相比增長(zhǎng)超過兩成。
其中，衛(wèi)龍用于推廣及廣告方面的費(fèi)用由7870萬元漲至1.39億元，幾乎快趕上其去年一年的凈利潤(rùn)，同比增加77%。 這是因?yàn)樾l(wèi)龍去年加大了其在戶外媒體上的組合投放活動(dòng)，同時(shí)增加了自身在電商平臺(tái)及其他線上媒體平臺(tái)開展的線上廣告活動(dòng)，比如直播等活動(dòng)。
此外，因銷售團(tuán)隊(duì)擴(kuò)大導(dǎo)致雇員福利費(fèi)的增加以及專業(yè)費(fèi)用的增加，進(jìn)一步推動(dòng)了衛(wèi)龍經(jīng)銷及銷售費(fèi)用的增長(zhǎng)。不過，衛(wèi)龍?jiān)诮?jīng)銷及銷售費(fèi)用上的投入，并沒能有效地轉(zhuǎn)化為銷量。
與此同時(shí)，由于雇員福利費(fèi)用的增加及折舊與攤銷增加，衛(wèi)龍的管理費(fèi)用在去年增加了三成以上，由上一年的3.59億元增長(zhǎng)至4.82億元。
衛(wèi)龍被高估了嗎？
除了銷量、營(yíng)收、凈利潤(rùn)幾個(gè)重要指標(biāo)在去年出現(xiàn)下滑外，衛(wèi)龍?jiān)谫Y本市場(chǎng)上的表現(xiàn)同樣難言出色。
天眼查顯示，早在2021年5月，衛(wèi)龍便完成了Pre-IPO輪融資。本輪融資由CPE源峰和高瓴聯(lián)合領(lǐng)投，紅杉中國(guó)、騰訊、云鋒基金等在內(nèi)的眾多明星投資機(jī)構(gòu)也紛紛押寶衛(wèi)龍。這輪融資后，衛(wèi)龍的估值一度達(dá)到600億元。
到了去年12月15日，衛(wèi)龍終于如愿登陸港股，但剛剛實(shí)現(xiàn)上市夢(mèng)的衛(wèi)龍?jiān)趻炫平灰椎牡谝惶毂阍獾浆F(xiàn)實(shí)的狠狠一擊。上市首日，衛(wèi)龍的股價(jià)便跌破發(fā)行價(jià)，截至上市首日收盤，衛(wèi)龍的總市值為235.58億港元，相較此前的600億元估值大幅縮水。
時(shí)間轉(zhuǎn)眼來到當(dāng)下，截至3月27日收盤，衛(wèi)龍股價(jià)報(bào)收11.3港元/股，最新市值為265.68億港元。雖然衛(wèi)龍的最新市值與上市首日相比有所提升，但仍與Pre-IPO輪融資后的600億估值存在不小的差距。
中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬向雷達(dá)財(cái)經(jīng)表示，其實(shí)在上市之前他就認(rèn)為衛(wèi)龍的估值有被高估。整體來看，衛(wèi)龍存在品類單一、產(chǎn)品單一、模式單一、渠道單一、客戶單一的多重問題，單一是制約衛(wèi)龍發(fā)展的一個(gè)重要原因，因此衛(wèi)龍目前在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)是比較合理的。
朱丹蓬還進(jìn)一步指出，根據(jù)2022年的財(cái)報(bào)來看，衛(wèi)龍的營(yíng)收結(jié)構(gòu)正在發(fā)生變化。2022年，衛(wèi)龍營(yíng)收中調(diào)味面制品貢獻(xiàn)的占比有所下降，而蔬菜制品的營(yíng)收占比卻在上升，這意味著衛(wèi)龍的整體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)得到了一定的優(yōu)化。隨著防疫措施的調(diào)整，2023年衛(wèi)龍公司的整體經(jīng)營(yíng)會(huì)有所恢復(fù)，但就估值而言應(yīng)該不會(huì)有太大的變化。
由于辣條的行業(yè)門檻和技術(shù)壁壘并不算高，因此衛(wèi)龍所處的辣條賽道面臨的競(jìng)爭(zhēng)正不斷加劇。除了玉峰、花蝴蝶、源氏等靠辣條起家的對(duì)手外，三只松鼠、良品鋪?zhàn)?、鹽津鋪?zhàn)拥攘闶硰S商也都陸續(xù)加入這場(chǎng)混戰(zhàn)。
另據(jù)天眼查數(shù)據(jù)顯示，目前與辣條相關(guān)的企業(yè)數(shù)量十分龐大。當(dāng)雷達(dá)財(cái)經(jīng)在天眼查檢索“辣條”關(guān)鍵詞，可以獲取到4330條相關(guān)的結(jié)果。即便雷達(dá)財(cái)經(jīng)將時(shí)間范圍縮小至近一年內(nèi)，仍有504條相關(guān)的結(jié)果，甚至僅年初至今也有超過140條相關(guān)的結(jié)果。
行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈的背景之下，強(qiáng)勢(shì)提價(jià)的衛(wèi)龍能否抵住銷量下滑的頹勢(shì)、業(yè)績(jī)重回增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)？雷達(dá)財(cái)經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。
