12月28日，液壓件龍頭恒立液壓的定增結(jié)果揭曉。根據(jù)公告，此次定增募資的發(fā)行價為56.40元/股，發(fā)行股數(shù)總量為3546萬股，募集資金總額近20億元。
據(jù)悉，此次恒立液壓的定增備受各大機構(gòu)資金的追捧，一共吸引了22家機構(gòu)搶籌，不乏高盛、阿布扎比投資局等知名外資機構(gòu)，最終發(fā)行對象確定為8名。其中高毅資深基金經(jīng)理馮柳管理的產(chǎn)品現(xiàn)身，拿出4.3億元認購；還有新加坡政府投資、國泰君安資管等多家知名外資、公募等均參與其中。
有意思的是，在此之前“高毅鄰山1號遠望基金”就曾連續(xù)多個季度成為恒立液壓前十大流通股東中的“?？?rdquo;。那恒立液壓因何受到資本市場的高度關(guān)注？它的可持續(xù)價值有多大？此次定增能否助力恒立液壓的股價重回高位？
【資料圖】
國產(chǎn)液壓件稀缺龍頭
工程機械是國家工業(yè)水平非常重要的一個方面，而在工程機械中會大量用到一個非常核心的部件——液壓模塊。
一句“得鑄造者得液壓，得液壓者得天下”的說法，足以佐證液壓件的重要性，而液壓件行業(yè)對材料、加工工藝和精度等均有極高要求，具有投資規(guī)模大、研發(fā)周期長等特點，都決定了此行業(yè)短期很難有進入者。
恒立液壓則抓住了2006-2011年、2016年至今兩輪工程機械行業(yè)快速發(fā)展紅利，憑借快速市場響應(yīng)度實現(xiàn)快速發(fā)展，已成為具有技術(shù)、產(chǎn)能、客戶等綜合優(yōu)勢的國內(nèi)液壓件稀缺龍頭。2020年公司已占據(jù)國內(nèi)挖機油缸54%銷量份額。
對標國外龍頭液壓件制造商，恒立液壓仍有較大上升空間。根據(jù)國際流體動力統(tǒng)計委員會數(shù)據(jù)，2012-2020 年，全球前四大液壓件企業(yè)博世力士樂、派克漢尼汾、伊頓、川崎重工全球市占率合計由46.4%下降至34.8%，同期公司全球市占率由0.5%快速上升至3.0%。
反觀恒立，作為國內(nèi)少數(shù)龍頭企業(yè)，通過引入海外先進技術(shù)和自主創(chuàng)新，拓展非標油缸下游領(lǐng)域的同時，逐步打破中高端泵閥產(chǎn)品依賴進口的狀況。2019 年恒立解決泵閥核心鑄件良品率問題后，其產(chǎn)品性能逐步得到下游主機廠驗證。
目前公司已與卡特彼勒、神鋼、三一、鐵建重工、小松、日立造船等優(yōu)質(zhì)客戶建立了合作，已形成較強品牌效應(yīng)，對后來潛在競爭者構(gòu)成較強進入壁壘，充分的保障了公司未來在液壓行業(yè)市場份額的穩(wěn)定增長潛力和盈利能力的連續(xù)性。
受困工程機械周期
不過，作為國產(chǎn)液壓件稀缺龍頭也并非全無煩惱。工程機械是個強周期行業(yè)，當(dāng)前恒立液壓正面臨成本、需求兩頭壓縮的局面，工程機械周期的影響仍在繼續(xù)。
縱觀恒立創(chuàng)立以來的發(fā)展歷程，也不斷印證著這一觀點。2009年至2011年，受四萬億投資內(nèi)需拉動方案影響，處于基建前端的挖掘機行業(yè)迎來發(fā)展春天。恒立的挖機油缸份額，也從2008年的13%快速提升至2011年的26%。
但自2011年下半年起，政策刺激結(jié)束，挖掘機銷量暴跌，進入持續(xù)五年的低迷期。恒立在2012年到2015年間，經(jīng)營業(yè)績呈現(xiàn)疲軟，凈利甚至不及上市前。
現(xiàn)如今，工程機械已經(jīng)歷了幾年的火熱，產(chǎn)能已出現(xiàn)過剩，同時受國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控、基建調(diào)整，以及原材料價格上漲等影響，目前確實已表現(xiàn)出下行跡象。
今年來，受疫情等因素的影響下，工程機械行業(yè)下行周期壓力加劇。據(jù)中國工程機械工業(yè)協(xié)會公布數(shù)據(jù)顯示，2022年1-10月份市場情況，已跌至2019年左右的水平，下跌29.2%，且國內(nèi)持續(xù)呈低位運行態(tài)勢，施工與銷售活動也不及預(yù)期。
今年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入59.2億元，同比下降17.6%；歸母凈利潤17.5億元，同比下降11.9%。
另一方面是海外擴張帶來的成本與技術(shù)壓力。一直以來，全球液壓行業(yè)主要市場份額被幾大國際巨頭掌握。2020年全球液壓件市場規(guī)模達2580億元，其中博世力士樂、派克漢尼汾、伊頓、川崎重工市場位列前四，合計市場份額為34.8%。
位列前四的世界跨國液壓公司，它們大多已有半個多世紀的發(fā)展歷史，并且已經(jīng)邁入了產(chǎn)業(yè)集團化發(fā)展的穩(wěn)定期。
雖然近幾年恒立液壓、艾迪精密等中國液壓件龍頭快速崛起，如恒立液壓的全球市場份額從2012年0.5%提升至2020年的3.0%，但恒立液壓的國際化市場開拓剛剛開始，在產(chǎn)品的穩(wěn)定性方面還存在差距。
對于初來乍到的恒立液壓而言，所要面臨的不僅是出海風(fēng)險，更是早已實現(xiàn)本土化的國際巨頭。
定增或增厚公司實力
根據(jù)此前公司，恒立液壓此次非公開發(fā)行募集資金主要用于恒立墨西哥項目、線性驅(qū)動器項目、恒立國際研發(fā)中心項目、通用液壓泵技改項目和超大重型油缸項目。
在疫情影響下，很多外國的制造業(yè)出現(xiàn)產(chǎn)能跟不上的情況，這時國內(nèi)各大工程機械企業(yè)均在積極拓展海外市場，這也是各國內(nèi)企業(yè)弱化行業(yè)周期的重要手段。
此次項目投產(chǎn)將幫助公司進一步開拓海外市場，增強公司產(chǎn)品市場競爭力，豐富產(chǎn)品體系，實現(xiàn)產(chǎn)品升級，進一步鞏固公司的行業(yè)龍頭地位。
此外，全球液壓動力機械及元件制造行業(yè)近年來發(fā)展態(tài)勢較好。據(jù)Market Data Forecast披露的數(shù)據(jù)，2021年全球液壓動力機械及元件制造市場規(guī)模約為627億美元，年均復(fù)合增長率為4%。
圖表 1. 2019—2021年全球液壓動力機械及元件制造市場規(guī)模(單位：億美元)
資料來源：Market Data Forecast；前瞻產(chǎn)業(yè)研究院
根據(jù)貝哲斯咨詢預(yù)測，到2027年全球液壓執(zhí)行器市場規(guī)模預(yù)計將達到190.96億元。在預(yù)測期間2021-2027內(nèi)，全球液壓執(zhí)行器市場年均復(fù)合增長率將會達到7.41%。
可以預(yù)見，一旦項目建成，對于公司進一步開拓美國市場，提升全球市場份額，以及完善海外供應(yīng)體系都具有重要戰(zhàn)略意義。
光大證券在研報中指出，恒立液壓通過非標與泵閥產(chǎn)品拓寬成長邊界，有效降低工程機械單一行業(yè)波動影響，海外市場空間廣闊。隨著近期原材料成本下行，預(yù)計公司盈利能力有望提升。
總得來說，恒立液壓是當(dāng)之無愧的國產(chǎn)液壓件稀缺龍頭，但離成為“世界的單項冠軍”尚有一段距離。
