今年以來，在產(chǎn)業(yè)政策和市場需求雙輪驅(qū)動下，光伏產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)跨越式發(fā)展，多家光伏企業(yè)三季度業(yè)績超預(yù)期，晶澳科技也交出了一份亮眼成績單。業(yè)績保持高速增長態(tài)勢，實現(xiàn)營業(yè)收入493.24億元，同比增長89%；歸母凈利潤32.90億元，同比增長150.66%。值得注意的是，公司今年三季度營業(yè)收入208.55億元，首破200億，繼2021年第四季度首破100億后，僅跨兩個季度就完成單季200億目標(biāo)。

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產(chǎn)能加碼助力業(yè)績高增

盡管組件廠商處于上游硅片成本攀升以及下游發(fā)電平價上網(wǎng)政策約束的雙重擠壓下，晶澳科技亮眼的業(yè)績無疑再度驗證了該公司高成長性。營收增速連續(xù)十二個季度實現(xiàn)正增長。盈利能力持續(xù)提高，第三季度銷售毛利率環(huán)比上漲1.73個百分點至13.44%。

當(dāng)前，光伏行業(yè)持續(xù)高景氣度，市場需求居高不下。

下游需求向好刺激全產(chǎn)業(yè)鏈擴張步伐加快，晶澳科技緊抓市場機遇，持續(xù)加碼全球化拓展及產(chǎn)能擴張，進一步激發(fā)公司高增長潛力。透視財報不難發(fā)現(xiàn)，垂直一體化產(chǎn)能持續(xù)擴張成為晶澳科技盈利能力大幅增長的催化劑之一。

數(shù)據(jù)顯示，晶澳今年累計投資金額已逾200億元，各環(huán)節(jié)產(chǎn)能規(guī)模穩(wěn)步增加，在海外產(chǎn)能布局上也已完成東南亞硅片、電池和組件的一體化產(chǎn)能建設(shè)，全球供應(yīng)能力不斷提高，進一步滿足全球市場客戶需求，帶動盈利能力提升。報告期內(nèi)公司組件海外出貨量占比約64%。

作為上市公司，晶澳科技亮眼的業(yè)績背后，與借助資本市場加碼產(chǎn)能擴張密切相關(guān)，一體化產(chǎn)能擴張對盈利能力具有正相關(guān)的帶動作用。自2019年回歸A股以來，晶澳科技先后于2020年及2022年推出定增方案。隨著募投項目的陸續(xù)落地，公司組件產(chǎn)能翻番，由2020年的23GW擴增至2022年規(guī)劃50GW的產(chǎn)能，由此帶動同期歸母凈利潤由2020年的20.34億元增長至2022年前三季度的32.90億元。由此可以預(yù)見，在新一輪百億量級可轉(zhuǎn)債募投項目的加持下，晶澳科技的盈利能力無疑將更上一個臺階。

降本增效成效顯著

從此輪原材料漲價潮來看，光伏企業(yè)的垂直一體化程度與其成本控制能力成正比，產(chǎn)業(yè)鏈較短的組件企業(yè)更容易因供應(yīng)鏈價格波動導(dǎo)致盈利水平受損。提高一體化率是組件端降本的方式之一，而相較于同行而言，晶澳科技一體化率高達80%，高于同業(yè)公司水平，因而在產(chǎn)業(yè)鏈的利潤分配上取得成本優(yōu)勢。

全產(chǎn)業(yè)鏈運營也助力公司持續(xù)降本。公司各生產(chǎn)環(huán)節(jié)從排產(chǎn)供應(yīng)、質(zhì)量管控、物流運輸和發(fā)電應(yīng)用等方面協(xié)同運營，產(chǎn)能利用率保持行業(yè)領(lǐng)先水平，產(chǎn)品生產(chǎn)效率得到提高，產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)調(diào)也可充分降低產(chǎn)品成本，提高在行業(yè)中的議價能力和綜合競爭力，同時減小了中間環(huán)節(jié)市場供求關(guān)系變化對公司盈利能力的影響，增強了公司的抗風(fēng)險能力。

在加大一體化布局的同時，晶澳科技還不斷提高制造能力，提升自動化水平等措施，通過實時檢測、能耗監(jiān)測、物流傳感等控制和傳感技術(shù)，對生產(chǎn)制造全流程數(shù)據(jù)進行統(tǒng)一管理和分析，進一步提升產(chǎn)品效率、持續(xù)控制降低可變成本，提升盈利水平。

東吳證券研報指出，得益于一體化產(chǎn)能提升，晶澳科技組件開工接近滿產(chǎn)，成本持續(xù)降低；同時N 型組件開始交付，溢價 1 毛左右，盈利結(jié)構(gòu)改善；此外東南亞產(chǎn)能逐步釋放，享受高價格和美元升值帶來的收益，在硅料價格穩(wěn)定高位的情況下，公司單瓦利潤超市場預(yù)期。

業(yè)內(nèi)人士分析稱，得益于規(guī)模效應(yīng)帶來的成本攤薄，晶澳科技費用管控向好，期間費用率呈逐年下降趨勢。2022年前三季度，期間費用率下降 3.55 個百分點至 4.69%。在毛利率提升及期間費用率下降的雙輪驅(qū)動下，同期實現(xiàn)凈利率6.88%，較去年同期上升1.68個百分點，公司業(yè)績超市場預(yù)期。

業(yè)務(wù)規(guī)模的持續(xù)擴大同時也晶澳科技帶來了穩(wěn)定的現(xiàn)金流和壯大的資產(chǎn)規(guī)模，助力其穿越行業(yè)周期。報告期末，公司實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額25.24億元，同比增長270.82%。總資產(chǎn)為761.89億元，較2021年末增長33.74%；歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)為251.55億元，較2021年末增長52.51%。

晶澳科技所處的光伏行業(yè)屬于資金密集型、技術(shù)密集型行業(yè)，在重資產(chǎn)運行模式下，積極順應(yīng)光伏政策和把握行業(yè)周期，通過做大資產(chǎn)、做大經(jīng)營，以單瓦盈利能力領(lǐng)先于同行的走勢正演繹著“大象起舞”的姿態(tài)。

技術(shù)實現(xiàn)跨代性提升

光伏行業(yè)因特性需不斷地進行技術(shù)研發(fā)改進，以逐漸實現(xiàn)平價上網(wǎng)。光伏電池片是光伏產(chǎn)業(yè)鏈中技術(shù)迭代速度最快的，隨著n型電池、鈣鈦礦等新興電池技術(shù)不斷取得突破性進展，光伏行業(yè)也進入到新一輪的技術(shù)窗口期，因此擁有技術(shù)壁壘的光伏企業(yè)有有望在激烈的市場競爭中拔得頭籌。

作為最早導(dǎo)入PERC電池生產(chǎn)線的廠家之一，晶澳科技電池技術(shù)優(yōu)勢顯著，處于行業(yè)領(lǐng)先水平。主流技術(shù)路線n型電池轉(zhuǎn)換效率從2020年試產(chǎn)近24%突破至2022年上半年倍秀的25%，實現(xiàn)跨代性進步。目前公司n型高效組件陸續(xù)開始交付。異質(zhì)結(jié)高效電池研發(fā)項目中試線已投產(chǎn)。

隨著電池技術(shù)的成熟，晶澳科技n型產(chǎn)能落地步伐持續(xù)加快。目前已有寧晉1.3GW投產(chǎn)，6GW項目將于年底投產(chǎn)，曲靖和揚州各10GW預(yù)計2023年上半年陸續(xù)投產(chǎn)。中泰證券指出，TOPCon將成為2022-2023年電池擴產(chǎn)的主流路線。TOPCon優(yōu)秀的盈利能力將對產(chǎn)業(yè)資本形成較大的吸附效應(yīng)，進而對其他電池技術(shù)路線形成擠壓態(tài)勢。

作為n型電池領(lǐng)域率先布局投產(chǎn)的先行者，晶澳科技領(lǐng)先優(yōu)勢產(chǎn)能的搶先落地，規(guī)?；M程持續(xù)加快，使其在鞏固電池領(lǐng)域行業(yè)地位的同時，也將在n時代迭代熱潮的成長機遇中充分受益。

值得關(guān)注的是，公司研發(fā)中心還在積極研究和儲備IBC電池、鈣鈦礦及疊層電池技術(shù)等代表電池發(fā)展未來的技術(shù)路線，保持核心技術(shù)領(lǐng)先競爭力，實現(xiàn)未來更高功率組件的遠景規(guī)劃，這自然也將促使其在未來新技術(shù)迭代浪潮中占據(jù)領(lǐng)先地位，從而斬獲更為廣闊的發(fā)展空間。

行業(yè)賽道景氣延續(xù)

展望第四季度，業(yè)內(nèi)人士指出，隨著硅料產(chǎn)能的逐步釋放和光伏裝機高峰的來臨，行業(yè)的高景氣度有望得到延續(xù)，晶澳科技今年業(yè)績有望創(chuàng)下歷史新高。中長期來看，受益于光伏行業(yè)向高效低價低碳方向的發(fā)展，原材料價格迎來拐點，電池轉(zhuǎn)換技術(shù)效率提高，產(chǎn)能得到持續(xù)釋放，晶澳科技未來業(yè)績或?qū)⒊掷m(xù)呈上升趨勢，考慮到未來高成長性，晶澳科技長期投資價值凸顯。

黨的二十大報告也指出，“積極穩(wěn)妥推進碳達峰碳中和”，同時強調(diào)“建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，堅持把發(fā)展經(jīng)濟的著力點放在實體經(jīng)濟上”。貫徹黨的二十大報告精神，展望未來，晶澳科技緊密圍繞服務(wù)國家戰(zhàn)略與實體經(jīng)濟，持續(xù)聚焦“雙碳”戰(zhàn)略，提升研究成果應(yīng)用成效，在節(jié)能減排、降本增效、提升光電轉(zhuǎn)換效率等方面增強產(chǎn)業(yè)賦能水平，為國家綠色能源發(fā)展作出更大貢獻。

展望未來光伏市場，晶澳科技輪值總裁認為，2023年光伏市場需求有望再度超預(yù)期，光伏行業(yè)高景氣度確定性強。一方面，隨著多晶硅新增產(chǎn)能釋放，2023年硅料供應(yīng)充足，硅料價格將進入穩(wěn)步下降通道，組件價格相應(yīng)下降，將進一步刺激終端裝機需求。另一方面，全球各國碳中和目標(biāo)穩(wěn)步推進，能源轉(zhuǎn)型利好政策紛紛出臺，光伏有望引領(lǐng)全球可再生能源進入快速發(fā)展期，2025年光伏新增裝機規(guī)模將超過500GW。