新能源賽道火熱之際，負(fù)極材料龍頭企業(yè)也迎來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)期。
(相關(guān)資料圖)
昨日翔豐華發(fā)布2022年半年度報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.42億元，同比增長(zhǎng)146.72%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)9287.66萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)117.52%。
翔豐華的這份成績(jī)單可謂是相當(dāng)“亮眼”。受此消息影響，翔豐華今日股價(jià)大漲超8%。那么未來(lái)翔豐華的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可否持續(xù)？
受益于新能源的高景氣
翔豐華能夠有如此亮眼的業(yè)績(jī)，離不開(kāi)新能源行業(yè)的高景氣。
翔豐華主要從事鋰電池負(fù)極材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是國(guó)內(nèi)先進(jìn)的鋰電池負(fù)極材料供應(yīng)商，主要產(chǎn)品可分為天然石墨和人造石墨兩大類，目前國(guó)內(nèi)新能源汽車鋰電池所采用的負(fù)極材料大多使用人造石墨。
近年來(lái)，新能源汽車在國(guó)家政策的扶持下呈現(xiàn)出爆發(fā)式的增長(zhǎng)。伴隨新能源汽車旺盛需求，人造石墨需求持續(xù)上升。據(jù)高工產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示,2021年中國(guó)負(fù)極材料市場(chǎng)出貨量為72萬(wàn)噸。2022年上半年中國(guó)鋰電負(fù)極材料出貨量54萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)68%。
據(jù)中研產(chǎn)業(yè)研究院報(bào)告數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)到2025年負(fù)極材料市場(chǎng)需求將達(dá)134萬(wàn)噸，規(guī)模達(dá)430億元，5年復(fù)合增長(zhǎng)率(CAGR)高達(dá)27%以上，其中人造石墨規(guī)模超300億元，占比71%。
除了翔豐華以外，還有璞泰來(lái)、貝特瑞、杉杉股份等在內(nèi)的多家負(fù)極材料企業(yè)今年上半年均交出了一份“亮眼”的成績(jī)單。
如璞泰來(lái)，今年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入68.95億元，同比增長(zhǎng)75.76%；歸母凈利潤(rùn)13.96億元，同比增長(zhǎng)80.13%，歸母凈利潤(rùn)同比上漲超八成。
再如貝特瑞，預(yù)計(jì)今年上半年歸母凈利潤(rùn)為8.5億元至10億元，上年同期為7.3億元，同比增長(zhǎng)16.37%-36.91%。
毛利率承壓
不過(guò)，與同行企業(yè)相比，翔豐華報(bào)告期內(nèi)的凈利潤(rùn)增幅遠(yuǎn)低于營(yíng)收增幅，毛利率呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。
財(cái)報(bào)顯示，公司今年上半年的毛利率為20.21%，同比下降6.56%；凈利率為9.82%，較上年同期下降1.36%。其中，第二季度公司的毛利率為20.03%，同比下降6.51%，環(huán)比下降0.37%。
而毛利率下滑有兩方面原因：
一方面是石油焦、針狀焦類等原材料的價(jià)格和初級(jí)石墨價(jià)格的大幅上漲，尤其是在能耗雙控背景下，石墨化產(chǎn)能釋放受阻，負(fù)極材料陷入“等米下鍋”的窘境。
另一方面下游提價(jià)不及預(yù)期。成本壓力已經(jīng)在部分廠商的毛利率中有所體現(xiàn)，但提價(jià)還不及預(yù)期，價(jià)格還未傳導(dǎo)至下游。
事實(shí)上，這并不是公司第一次出現(xiàn)毛利率下滑。
根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，翔豐華的綜合毛利率僅在2016年高于行業(yè)平均水平，但自2017年以來(lái)，其綜合毛利率均低于行業(yè)平均水平。2017年、2018年，行業(yè)綜合毛利率分別為30.72%、30.05%。
未來(lái)如果公司不能持續(xù)提升技術(shù)創(chuàng)新能力，開(kāi)發(fā)出更具競(jìng)爭(zhēng)力、更有性價(jià)比的新產(chǎn)品，則公司的存在，毛利率繼續(xù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。
此外，公司近年來(lái)的業(yè)績(jī)還在承壓?？v覽公司2017年至2020年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，雖然營(yíng)業(yè)收入在增長(zhǎng)，但凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)在原地踏步。
尤其是2020年，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.16億元、扣非凈利潤(rùn)0.33億元，分別同比下降35.55%、26.32%、33.63%。營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)全部快速下降，可謂是一上市業(yè)績(jī)就變臉。
與行業(yè)第一梯隊(duì)仍有差距
除了業(yè)績(jī)承壓以外，翔豐華還正面對(duì)行業(yè)內(nèi)的激烈競(jìng)爭(zhēng)。
目前，我國(guó)負(fù)極材料供應(yīng)商呈現(xiàn)“三大多小”的競(jìng)爭(zhēng)格局，市場(chǎng)集中度較高，但尚未走出絕對(duì)龍頭。
據(jù)高工鋰電數(shù)據(jù)，2021年貝特瑞、杉杉股份、璞泰來(lái)市占率分別為23%、14%、13%，處于第二梯隊(duì)的凱金能源、尚太科技、中科電氣也增勢(shì)迅猛，大有趕超之勢(shì)，市占率分別為13%、9%、8%。
圖表 1. 2020—2021年中國(guó)負(fù)極材料企業(yè)市占率
資料來(lái)源：方正證券
雖然近年來(lái)貝特瑞、杉杉股份、璞泰來(lái)這三家公司的市場(chǎng)份額有一定程度的萎縮，但基本奠定了當(dāng)前負(fù)極材料行業(yè)的格局，后面的企業(yè)和它們的差距仍然較大，要撼動(dòng)怕是沒(méi)那么容易。
盡管翔豐華已經(jīng)積累了一大批優(yōu)質(zhì)、穩(wěn)定的客戶資源，包括LG新能源、比亞迪、國(guó)軒高科、多氟多等多家客戶，但不論是營(yíng)收規(guī)模還是市場(chǎng)占有率，翔豐華與行業(yè)第一梯隊(duì)中的企業(yè)相比仍然相距甚遠(yuǎn)。
貝特瑞在天然石墨市場(chǎng)地位多年保持第一，且出口比重大，是三星、LG的重要供應(yīng)商；杉杉股份技術(shù)積淀深厚，人造石墨份額保持領(lǐng)先。而翔豐華、正拓能源等目前人造石墨規(guī)模較小，且產(chǎn)品定位低端，價(jià)格均較低。
從收入規(guī)模來(lái)看，今年上半年璞泰來(lái)的營(yíng)收為68.95億元，翔豐華的營(yíng)收雖然增長(zhǎng)，但只有9.42億元。
總得來(lái)說(shuō)，負(fù)極材料市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇日益明顯。雖然已是二線負(fù)極材料供應(yīng)商，但翔豐華的未來(lái)還有很大不確定性。
