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中信建投8月7日研報(bào)認(rèn)為，市場(chǎng)上行行情仍在初期，后續(xù)一個(gè)階段將迎來政策與基本面共振增強(qiáng)，且風(fēng)險(xiǎn)偏好不斷修復(fù)，A股有望逐步轉(zhuǎn)為增量行情，某種程度上A股可以和2014年四季度或者2019年一季度作類比。海外方面，美國(guó)7月非農(nóng)不及預(yù)期，就業(yè)市場(chǎng)持續(xù)降溫，加息預(yù)期回落、港股上行趨勢(shì)顯著。近期重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)：券商、保險(xiǎn)、地產(chǎn)鏈（地產(chǎn)/建材/鋼鐵）、建筑、汽車、有色/石油等。

全文如下

中信建投陳果：行情在猶豫中展開

我們認(rèn)為市場(chǎng)上行行情仍在初期，后續(xù)一個(gè)階段將迎來政策與基本面共振增強(qiáng)，且風(fēng)險(xiǎn)偏好不斷修復(fù)，A股有望逐步轉(zhuǎn)為增量行情，某種程度上A股可以和2014年四季度或者2019年一季度作類比。海外方面，美國(guó)7月非農(nóng)不及預(yù)期，就業(yè)市場(chǎng)持續(xù)降溫，加息預(yù)期回落、港股上行趨勢(shì)顯著。近期重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)：券商、保險(xiǎn)、地產(chǎn)鏈（地產(chǎn)/建材/鋼鐵）、建筑、汽車、有色/石油等。

和2014年四季度與2019年一季度的比較與啟示：復(fù)盤歷史兩輪行情，政策催化下券商股率先上攻，本次“活躍資本市場(chǎng)”運(yùn)用的政策工具更加多元、更為注重政策節(jié)奏。以2014年和2019年初行情為例，1）2014年下半年以降準(zhǔn)降息形式，持續(xù)降低社會(huì)融資成本；“930”新政，二套房認(rèn)定“認(rèn)貸不認(rèn)房”，商貸首套房最低首付比例 30%且利率下限為基準(zhǔn)利率 0.7 倍，政策力度相較大，對(duì)比下行情有微觀資金面的有力支撐。2）2019年年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，“資本市場(chǎng)在金融運(yùn)行中具有牽一發(fā)而動(dòng)全身的作用”，2019年1月4日央行全面降準(zhǔn)，疊加1月金融數(shù)據(jù)大超預(yù)期，政策力度疊加基本面的驗(yàn)證，迎來一波主升行情。

今年行情的特點(diǎn)在于下半年盈利復(fù)蘇與政策加碼引來共振，我們認(rèn)為市場(chǎng)上行行情仍在初期。

美國(guó)7月非農(nóng)不及預(yù)期，就業(yè)市場(chǎng)持續(xù)降溫，加息預(yù)期回落。美國(guó)勞工部最新數(shù)據(jù)顯示，7月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)錄得18.7萬人，前值從20.9萬人下修至18.5萬人。當(dāng)下美聯(lián)儲(chǔ)第五輪加息周期或步入尾聲，是歷次中節(jié)奏最快、加息曲線最陡峭的一次。經(jīng)過1年多的加息周期，美國(guó)及歐盟通脹率有所降低，但多項(xiàng)核心經(jīng)濟(jì)指標(biāo)表明經(jīng)濟(jì)疲軟甚至衰退的風(fēng)險(xiǎn)正在加大。市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)加息周期可能進(jìn)入尾聲。

近期政策催化集中于非銀及地產(chǎn)鏈。參考14年幾次政策放松表態(tài)的板塊表現(xiàn)情況，地產(chǎn)及地產(chǎn)鏈行情持續(xù)性約1個(gè)月，地產(chǎn)超額收益漲幅空間約10%，開工鏈?zhǔn)芤媲捌诔邦A(yù)期修復(fù)相對(duì)收益彈性相比竣工鏈更強(qiáng)；歷次資本市場(chǎng)改革紅利釋放后，券商在后一個(gè)月都仍有超額收益。另外值得注意的是，上游黑色商品、化工品價(jià)格已企穩(wěn)上行，預(yù)計(jì)隨去庫(kù)深化、PPI見底，帶動(dòng)工企利潤(rùn)修復(fù)，關(guān)注“金九銀十”旺季表現(xiàn)。

行業(yè)推薦：券商、地產(chǎn)鏈（地產(chǎn)/建材/鋼鐵）、建筑、汽車、有色/石油、保險(xiǎn)等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、美國(guó)通脹超預(yù)期、房地產(chǎn)周期繼續(xù)下行。

（文章來源：界面新聞）

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