2023年以來，A股表現(xiàn)不盡人意，市場交投不活躍，虧錢效應很是明顯。不僅是廣大散戶，還包括公募基金機構(gòu)在內(nèi)，業(yè)績表現(xiàn)大多都很拉胯。
在此背景下，今年上半年基金經(jīng)理離職人數(shù)高達141人，較2022年同期增長20%以上。往前看，2016-2021年同期，離職人數(shù)分別為68人、74人、72人、111人、114人和128人。也就是說今年以來離任數(shù)量創(chuàng)近8年來同期最高。
(資料圖片)
有人說，基金經(jīng)理離職潮都出現(xiàn)了，市場離底部或許就不遠了。這似乎也無不道理。
一方面，過去數(shù)次A股市場底，往往都會出現(xiàn)一大批基金經(jīng)理因業(yè)績糟糕而離職的現(xiàn)象。
另一方面，指數(shù)調(diào)整時間足夠深足夠久。其中，滬深300較2021年2月歷史高峰回撤34%。這一跌幅是巨大的，因為該指數(shù)囊括了A股一大批非常優(yōu)秀的企業(yè)龍頭。再看上證50，同期累計跌幅更是達到38%，回撤時間達到2年零5個月了。如此表現(xiàn)，在A股歷史上都比較罕見。
現(xiàn)在，市場情緒還是比較悲觀。但如果把視線放長遠一些，我們應該要有戰(zhàn)略看多思維，擇機而動了。
01
上周五到本周二，A股大幅反彈了3天。主要觸發(fā)因素是披露的經(jīng)濟數(shù)據(jù)偏積極。
6月30日，國家統(tǒng)計局披露6月制造業(yè)PMI，最終結(jié)果為49%。雖然還處于50以下的收縮區(qū)間，但環(huán)比5月上升0.2個百分點。7月3日，財新6月制造業(yè)PMI錄得50.5%，低于5月0.4個百分點，但連續(xù)兩月處于擴張區(qū)間。
這兩份數(shù)據(jù)暗示了中國經(jīng)濟沒有繼續(xù)變差，有邊際企穩(wěn)態(tài)勢。各大市場也對于以上數(shù)據(jù)均做出了積極反饋——股票、商品市場連續(xù)反彈，人民幣匯率也短期升值了一波，債市（價格）則回踩了一波。
不過，市場對當前經(jīng)濟是否觸底反轉(zhuǎn)還持有懷疑態(tài)度，需要更多數(shù)據(jù)來夯實。不料，7月5日，財新披露6月服務(wù)業(yè)PMI，錄得53.9%，環(huán)比回落3.2個百分點，創(chuàng)2月以來新低，且低于市場預期的56.2%。這份服務(wù)業(yè)PMI數(shù)據(jù)猶如一盆冷水澆向市場，導致剛剛冒頭的反彈勢頭再度轉(zhuǎn)弱。
但不管怎么樣，6月央行貨幣政策已經(jīng)轉(zhuǎn)向，疊加一些經(jīng)濟數(shù)據(jù)確有邊際回暖，A股在短期內(nèi)大跌可能性不大，大概率會維持箱體震蕩行情。
接下來，7月份底會召開政治局會議，上面會對經(jīng)濟進行定調(diào)。到時候，市場想要的強刺激政策（尤其是房地產(chǎn)）到底會不會有，財政以及貨幣政策會不會有超預期表態(tài)，均會有一個落地結(jié)果。
這可能會是A股市場選擇大方向的一個重要契機。
02
聊完整個市場情況，下面來看一看悲涼的順周期。近期，食品飲料板塊接二連三出現(xiàn)龍頭閃崩情況。
6月30日，安井食品盤中一度暴跌9%，收跌逾6%。前后4個交易日累計下跌逾11%。要知道，安井在一個大箱體中整整磨了一年了，其表現(xiàn)在食品飲料行業(yè)中算是比較強的了。
恰恰在這個節(jié)骨點上，某大型券商把安井二季度業(yè)績進行了下修?；蛟S正是這個原因，導致安井也來了一波情緒崩潰下的踩踏行情。
7月5日，絕味股價封死跌停，驚詫眾人。從盤后數(shù)據(jù)看，出貨方主要來自于內(nèi)資機構(gòu)以及北向資金，其中三家內(nèi)資機構(gòu)賣出合計1.3億元，而滬股通專用席位賣出前五合計拋售了2.8億元，占到當天成交額的近三成。
絕味如此表現(xiàn)，不由得讓股民猜測半年報是不是有業(yè)績雷，以致于機構(gòu)們提前跑路了。
事后看，觸發(fā)跌停的可能原因是國泰君安發(fā)布了一個鹵制品企業(yè)指引，預計絕味二季度利潤只有1億元左右。如果預測靠譜的話，那么意味著絕味Q2利潤比Q1還要少3000萬元。
據(jù)悉，昨日盤后絕味有一個投資交流會議，公司對于營收指引（完成股權(quán)激勵目標，意味著Q2-Q4營收要增長20%以上）以及二季度凈利潤等問題諱莫如深，均沒有正面回答。
總之，在脆弱的市場環(huán)境之下，業(yè)績（預期）還減速，對股價往往會有很強的殺傷力。安井算是一個，絕味算一個。
今年節(jié)后以來，伴隨著經(jīng)濟強復蘇邏輯被證偽，消費板塊可謂是一瀉千里，雖然中途有多次反彈，但很快又重回下跌趨勢之中。
這讓我想起了2018年。當年，市場對于宏觀經(jīng)濟預期也比較差，大盤從年初跌到年尾，情緒極為悲觀。在當年10月，貴州茅臺發(fā)完三季度財報，股價竟被按在跌停板上摩擦，第二天還繼續(xù)大跌5%。但后來，大家都知道了，茅臺股價翻了幾倍。
現(xiàn)在的市場情況與2018年頗有幾分相似。
03
不可否認的是，整個大消費板塊還在還過去估值的債。
在2021年2月18日之前，內(nèi)外資機構(gòu)極致抱團包括消費在內(nèi)的大白馬，導致出現(xiàn)非常大的估值泡沫。要知道，那時的茅臺估值70多倍，海天150倍，安井130倍，絕味90倍。
如此之夸張的估值溢價，需要很長時間來進行估值回歸。即便過去了快2年半，多數(shù)消費龍頭估值僅僅回到合理水平上，并沒有出現(xiàn)普遍低估狀態(tài)。
在估值下移前后幾年時間內(nèi)，多數(shù)消費龍頭業(yè)績出現(xiàn)了明顯增速下降的情況。比如，2021-2022年，海天營收同比增速為9.7%、2.4%，歸母凈利潤增速同比為4.18%、-7.09%。而在這之前的10年內(nèi)，營收和利潤增速均維持兩位數(shù)。
再比如絕味，2020-2022年，絕味營收同比增速為2.01%、24.12%、1.13%，歸母凈利潤同比增速為-12.46%、39.86%、-76。29%。而疫情之前，利潤增速長年保持在22%-32%之間。
三年疫情，白酒企業(yè)似乎沒有受到波及，大多延續(xù)了過去雙位數(shù)的高增長。不過，白酒行業(yè)尤其特殊性，當期業(yè)績并不能完全反應實際經(jīng)營情況。疫情期間，酒企普遍向經(jīng)銷渠道壓貨，以致于當前除茅臺外，幾乎所有的品牌酒均出現(xiàn)了價格倒掛現(xiàn)象。
這需要很長時間來疏通、消化積壓庫存，也暗示了今明兩年業(yè)績整體表現(xiàn)不會太好。次高端中，舍得、酒鬼酒已經(jīng)出現(xiàn)業(yè)績暴雷，前期靠招商鋪貨完成靚麗業(yè)績，現(xiàn)在紅利吃完了，經(jīng)營困境就顯現(xiàn)出來了。
以上是微觀企業(yè)層面的具體表現(xiàn)，反應到宏觀上，消費增速下了一個大大的臺階。今年2-5月，社零消費兩年平均增速分別為5.1%、3.3%、2.6%、2.5%。而在疫情之前，增速至少還有8%以上，多數(shù)年份均在10%以上。
這是我們不得不面臨的現(xiàn)實，宏觀消費增速在未來不可避免的會持續(xù)下行。那么也意味著很多食品飲料公司業(yè)績增速大打折扣，高增長已經(jīng)成為過去式。
那么，消費股整體回報率會不可避免出現(xiàn)很大程度地下滑，普遍牛股的時代已經(jīng)不復存在。
不過，大消費領(lǐng)域公司眾多，細分賽道一些龍頭未來還能保持雙位數(shù)增長。但這樣的公司會越來越少，越來越稀缺。多數(shù)消費品公司業(yè)績表現(xiàn)可能再也回不到疫情之前，只能隨大流出現(xiàn)業(yè)績的拾級而下。
請珍惜內(nèi)卷時代下，業(yè)績還能保持遠超GDP增速的消費品公司。
04
當然，以上這種現(xiàn)象不僅是消費領(lǐng)域存在，其他行業(yè)領(lǐng)域同樣如此。宏觀經(jīng)濟下行，社會普遍回報率下降，資本市場賺錢也會愈發(fā)艱難。
不過，我們不需要對于未來太過悲觀。就拿消費板塊來說，內(nèi)外資機構(gòu)均是重倉的。截止2023年一季度末，食品飲料在基金持倉市值排名申萬一級行業(yè)第一。該板塊重倉持股總市值高達5000億元左右，重倉比例為15.77%。前10大重倉股中，白酒獨占4席，即茅五瀘汾。
再看北向資金，截止最新數(shù)據(jù)，持有食品飲料總市值為3020億元，僅次于電力設(shè)備的3258億元。這占到食品飲料行業(yè)總市值的5.3%，占北向資金總市值的12.7%。
基于機構(gòu)對于消費的重倉配置，作為散戶，沒有理由對消費避而遠之。恰恰應該是，做足功課，耐心等待宏觀經(jīng)濟預期扭轉(zhuǎn)的信號，擇機進行布局。
這個時間或許不會太遠，7月底將是一次重要的觀察契機。
