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燕京啤酒23年上半年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)46.6%
燕京啤酒發(fā)布2023年半年報(bào)，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)10.4%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)46.6%，扣非歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)40%。預(yù)計(jì)23Q2歸母凈利潤(rùn)將同比增長(zhǎng)28.5%。公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)基本符合預(yù)期。
投資評(píng)級(jí)與估值
維持盈利預(yù)測(cè)，23-25年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)同比增長(zhǎng)57.5%，40%，27.5%。燕京啤酒(000729)在高端化浪潮中具備可觀的成長(zhǎng)空間。公司十四五期間有望持續(xù)實(shí)現(xiàn)階梯式的發(fā)展。未來有望維持可觀的凈利潤(rùn)增速，維持“買入”評(píng)級(jí)。
中高端產(chǎn)品持續(xù)引領(lǐng)銷量增長(zhǎng)
23Q2公司實(shí)現(xiàn)銷量132.7萬噸，同比增長(zhǎng)2.23%。中高檔產(chǎn)品占比同比提升1.24pct 到62.9%。預(yù)計(jì)U8大單品維持雙位數(shù)以上增長(zhǎng)。公司持續(xù)推廣U8 plus、鮮啤2022、老燕京12度以及獅王精釀等產(chǎn)品豐富產(chǎn)品矩陣。渠道端以“百縣工程”為契機(jī)開發(fā)優(yōu)勢(shì)區(qū)縣市場(chǎng)形成示范效應(yīng)，并取得初步成效，后續(xù)有望持續(xù)貢獻(xiàn)結(jié)構(gòu)升級(jí)的動(dòng)能。
原材料成本壓力依然存在，結(jié)構(gòu)升級(jí)推動(dòng)毛利率提升
23Q2公司實(shí)現(xiàn)噸成本同比提高2.64%。23H1公司原材料成本/包材占成本總額的比例分別同比提高1.7/0.47pct 到28.97%/35.16%。中高檔以上產(chǎn)品占比提升亦推動(dòng)噸成本上行。由于噸價(jià)增速高于噸成本，23Q2公司實(shí)現(xiàn)毛利率同比提高1.4pct。毛利率提升主要得益于高毛利率的中高檔產(chǎn)品占比提高。
漓泉低基數(shù)下取得恢復(fù)性增長(zhǎng)，子公司盈利能力有望穩(wěn)健提升
23H1公司主要子公司漓泉實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.34億，凈利潤(rùn)3.11億，分別同比增長(zhǎng)16.9%和34.3%。預(yù)計(jì)主因去年水災(zāi)導(dǎo)致
